万联证券：2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑

行业核心观点： 短期来看前期估值压制因素已边际弱化，板块估值仍与基本面深度偏离，具备修复空间。上市券商2026Q1业绩高增，二季度以来行业基本面保持高景气，当前估值却处于近十年来约20%分位，具备修复空间。并且我们判断前期的一些估值压制因素也在弱化，证金公司等“国家队”减持压力边际减弱，再融资投向国际业务、另类子等高成长性领域有助于提高盈利弹性，美伊冲突引发的全球石油供给危机中我国经济和资本市场展现出强大韧性，将增强投资者信心、吸引外资流入，进一步提升券商展业环境。 长期来看，国际业务与保荐跟投激活成长属性，证券行业价值重塑可期。我们认为国际业务与投行资本化成为行业重资本化经营模式下抬升ROE中枢的关键支点，同时传统经纪业务向财富管理转型将助力券商应对长年以来佣金费率下降的压力，创造增量价值，自营资产结构优化、客需业务发展将降低对市场趋势的依赖，平滑业绩周期性波动，整体而言，证券行业不仅有望迎来估值修复，还具备长逻辑下的成长价值重塑空间。投资标的上，我们建议关注财富管理基本盘较好、发力投入国际业务的头部券商，以及具备一定投行和资本实力的精品特色券商。 投资要点： 2026Q1业绩回顾：