安信证券：德赛西威（002920）-拾阶而上，汽车智能化的核心受益者

德赛西威(002920)智能驾驶成为行业变革的下一个风口，整车厂与供应商实现差异化布局众多车企纷纷入局智能驾驶，开始在智能化方面加大投入，上下游协同推进汽车智能化水平快速提升。我们认为，当前汽车OEM在智能化方面研发投入的不同最终会带来实现智能化路径的差异。目前整车厂涉足智能化有三种方式，①Tesla每年投入100亿元以上，力争实现软硬件全栈；②以小鹏为代表的新造车势力，每年研发投入在20亿元左右，希望实现软件和算法层面的自研。③与外部供应商协同实现整车智能化水平的提升。我们假设，经过行业长期发展，研发费用率回归行业稳态后，选择采用何种路径实现产品智能化最终由收入体量决定。因此针对上述的三种路径，根据我们的测算，汽车OEM实现软硬件全栈（从芯片、域控制器、软件、算法等）自研所对应的收入体量需超过1000亿，实现软件全栈自研和硬件外部协同的收入体量需要大于400亿，其余的OEM则会以和第三方供应商合作的方式来实现汽车智能化。复盘手机智能化市场集中度不升反降，智能化Tier1下游客户更加多元我们认为，车企采取全栈/软件自研，以及第三方合作的比例，主要取决于智能汽车市场的集中度。通过复盘手机