中国银河：AI泡沫系列研究之传媒互联网行业篇：今非昔比，逻辑生变：从“理性泡沫”到“务实增长”

核心观点 人工智能与互联网浪潮的复盘对比：资金聚焦成熟企业，商业化逐步开启验证在互联网泡沫时期，IPO市场异常繁荣，部分公司估值与基本面严重脱节，大量未盈利甚至零收入公司获得极高估值，估值体系严重脱离基本面。在本轮AI浪潮中，AI主题初创公司更依赖充裕的私募融资，而市场资金聚焦于少数经营状况良好的成熟企业，风险相对可控。 AI浪潮的商业模式可见性更高当前AI浪潮商业模式的可见程度远远超过互联网泡沫，主要原因是供需结构出现了很大的变化。供给侧来看，互联网时代的供给概念化，缺少坚实壁垒，炒作程度高，造成严重的产能过剩和后期的崩盘。本次AI浪潮的供给方为具备一定资本、最顶尖人才、足够厚实的技术实力的头部科技巨头主导，提供技术壁垒很高且稀缺的供给。需求侧来看，互联网时代的宽带普及率不到19%，电商仅占整个零售业的0.5%，大量的供给与实际需求严重不匹配；在AI时代则具有以下三方面优势：1）企业级用户是主要需求力量；2）需求都集中在资本相对充足的领域；3）通过近20多年的数字化进程，各行业已经产生了大量的数据处理的需求、形成了较为完善的商业模式，AI可以快速赋能企业的生产经营，从而实现快速的价值