国海证券：策略专题研究报告：暖冬行情布局消费成长

投资要点： 核心要点： 1、 12 月以来我们对市场的判断由谨慎转向乐观，核心在于两方面的变化，一是政策宽松进一步加码，年内第二次全面降准标志着流动性外紧内松格局的确立；二是中央经济工作会议定调更加积极，稳增长基调明确，在此环境下暖冬行情有望如期而至，消费与成长依旧会是市场交易的主线。 2、流动性环境转向宽松，新一轮降准和结构性降息的落地标志着流动性内松外紧格局的正式确立， 在此环境下宏观经济初现暖意， 阶段性下行趋缓。 后续货币、信用双宽的方向明确， 由于国内通胀压力趋缓、美联储加息周期未至，未来 1 至 2 个季度仍是货币政策发力的窗口期。 3、市场风险偏好有望进一步改善，一是中央经济工作会议定调更加积极，总量政策有望发力，以稳政策保稳增长，以稳增长促稳预期；二是海外主要风险出现缓释，新变种病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，美国通胀高企但并未超出市场预期；三是人民币持续升值背景下，外资流入 A 股明显提速。 4、 暖冬行情首推消费， 一是当前 PPI-CPI 收敛趋势确定；二是10 月以来消费板块提价潮持续蔓延，消费股业绩与估值的修复空间明确；三是下半年以来扩大内需政策表述明显增多