山西证券：纺织服饰2026年中期策略：制造端关注龙头盈利及估值修复，品牌端精选经营韧性

投资要点： 板块行情回顾：纺服涨幅位列市场中下游，子板块估值水位分化。2026年至今（截至7月29日），SW纺织服饰板块累计下跌13.44%，跑输沪深300指数12.80pct（同期沪深300下跌0.64%），位居三十一个申万一级行业的第二十位。分子板块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计跌幅分别为14.33%、11.81%、16.61%。截至2026年7月29日，SW纺织制造PE-TTM（剔除负值，下同）为19.24倍，处于近三年估值水平46.4%分位，已反映市场对制造端订单、毛利率修复预期偏向悲观；SW服装家纺PE-TTM为20.04倍，处于近三年75.1%分位，估值提升主要集中在家纺龙头、经营稳健的中高端品牌及大众休闲服饰，反应在整体消费复苏节奏不明朗背景下，资金对“经营确定性”的强烈偏好；SW饰品PE-TTM为16.87倍，处于近三年24.8%分位，年内金价冲高回落后估值中枢下移。 行业基本面回顾：内需延续弱复苏，美国服饰销售增速提升。国内方面，消费者信心弱修复，纺织服装社零表现领先。2026年上半年，社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%；其中除汽车以外