东吴证券：2022年年度策略-业绩篇：业绩零增的稳定器

报告要点： ①全A归母净利润增速为行业配置提供业绩锚，历史经验年度涨幅前三行业当年增速普遍高于全A。②自上而下结合分板块预测加总，我们预计2022年全A、全A（非金融）归母净利润同比2.9%、-1.4%，较2021年（20.6%、30.8%）大幅回落，全A重回零增环境。③自上而下：名义GDP增速下降带动营收增速下滑，PPI回落带动毛利率修复，可能的向上超市场预期来自财政/双碳/地产监管。④分板块2022年归母净利润增速：中下游制造（7.8%）、消费（6.7%）、建筑（22.2%）、公用事业（17.5%）更优，上游周期（-15.2%）明显拖累。⑤2022年全A（非金融）业绩增速低点可能在Q2，宏观情景是2021Q4政策发力、2022Q1信用触底、2022Q2经济触底。 正文摘要 自上而下预测：2022年全A重回业绩零增环境。①继续沿用此前框架，将宏观指标与利润表财务指标进行对应，全A（非金融）收入增速与名义GDP增速强相关，毛利率受PPI影响。②Wind一致预期2022年名义GDP增速由2021年12.2%降至8.3%，中性假设下全A（非金融）营收同比10%，PPI回落带动毛利率修复至1