国信证券：白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻：淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系成形

核心观点 淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系正式成形。需求步入传统淡季，行业动销相对较慢，商务宴请和升学宴较去年有所恢复，但相对2024年同期仍有缺口。飞天茅台7月年内二次提价落地（合同价1369元、i茅台零售价1639元），8月初进一步形成“约1500元（小规格大众）—1369/1639元（标准）—1753元（团购/即时需求）”的三档消费者导向价格体系。价格底部支撑力增强，公司已具备针对不同场景精准调节供需的能力，降价风险显著下降。 贵州茅台改革验证逻辑成立，韧性充足。贵州茅台2026年定位为改革调整年，重点解决产品结构、渠道结构和报表节奏等历史遗留问题。二季报表观偏弱（收入/净利润同比-5.2%/-6.9%），经营质量较高：茅台酒收入仅微降、销量明显增长，直销（尤其是i茅台与自营团购）大幅放量有效对冲经销渠道收缩；系列酒因1935控量及迎宾降价拖累明显。改革阵痛正在兑现，渠道生态正从“吃价差”转向“靠服务”。 预计26Q2白酒板块报表端分化加剧，去库存和压力释放仍是主线。春节后行业动销继续承压，多数酒企主动控制发货、减轻渠道负担，我们预计终端实际动销好于报表收入表现，其中古井