东吴证券：燕京啤酒（000729）-2025年报点评：十四五强势收官，十五五积极进取

燕京啤酒(000729) 投资要点 事件：公司25年营收153.33亿元，同比+4.54%，归母净利润16.79亿元，同比+59.06%，扣非后归母净利润15.22亿元，同比+46.30%。其中25Q4营收19.00亿元，同比+4.35%；25Q4归母净利润-0.91亿元，对比24Q4归母净利润-2.32亿元，同比亏损收窄；25Q4扣非后归母净利润-1.63亿元，对比24Q4扣非后归母净利润-2.21亿元，同比亏损收窄。 大单品U8对冲消费弱β，量价韧性凸显。燕啤25年销量同比+1.21%至405.3万吨，吨价同比+1.32%至3348元/吨，其中分季度销量分别同比+3.11%、+1.26%、+0.10%、+0.13%。2025年以来整体消费β偏弱，但大单品U8同比+29.31%至90万吨，整体量价韧性凸显。关于U8大单品的天花板，2-3年维度具备高确定性，一是U8销量阶段性占比达到30%以上，二是除三大优势区域外、弱势区域仍处于势能上升期，餐饮、流通渗透率均有提升空间。 毛销差维持改善，25全年净利率达到13%。25Q4毛销差同比提升3pct、同时土地收储款确认至资产处置收益科目，四