浦银国际证券：月度中国宏观洞察：7月数据显示内需再次转弱，增量政策支持可期-260827

数据回顾：7月经济数据走弱，部分受极端天气影响。在需求端，零售销售继6月受“618”提振、增速超预期反弹后，7月增速再次下滑且不及预期；固定资产投资跌幅持续扩大；房地产复苏信号仍较模糊。在供给端，工业生产和出口增速虽小幅回落，但在全球K型经济背景下相对仍强。AI投资周期短期内仍支撑出口维持较高增速；但在基数升高、潜在贸易限制和集成电路出口价格涨幅边际收窄的背景下，出口增速或从高位缓步下行。8月高频数据显示内需疲软或仍在继续：房产销售同比降幅与7月大致相当，汽车销量持续低迷，沥青开工率回升但仍低于去年同期。外需则仍具一定韧性。 政策展望：政策刺激迫切性继续上升，增量支持政策最快或于9月底推出，但非“大水漫灌”式刺激。财政端7月发力仍不明显，但在7月底政治局会议号召后，存量政策落实有望提速——8000亿元新型政策性金融工具加快投放、财政金融协同促内需（中小微贷款贴息扩围）等相继落地；增量政策或聚焦“两重”“两新”“六张网”等基建投资、结构转型相关的制造业投资及促消费，但2024年9月底那样的显著转向料不会重演。货币端，7月信贷需求疲软，但短期降准降息紧迫性仍不高，央行更倾向以结构性工具和利