国金证券：英特尔的三板斧：CPU、FAB、EMIB计算机行业研究-英特尔的三板斧：CPU、FAB、EMIB

CPU：Agent时代重新定义价值：ChatGPT问世以来，NVDA凭借GPU在AI训练与推理中的核心地位，市值于2025年10月突破5万亿美元，股价自2022年底累计上涨超14倍。进入Agent时代，这一逻辑正在演化：Agent系统的多步工作流、工具调用与任务调度直接落在CPU上，CPU在总延迟中的占比显著提升，正从数据中心"配角"回归核心调度地位。英特尔2026Q1业绩全线超预期，营收136亿美元超指引中值14亿美元，非GAAP毛利率41%超指引650个基点。业绩会上英特尔明确表示推理与AgentAI带动CPU价值回归，CPU∶GPU配比正从1∶8向1∶4靠拢，服务器CPU全年预计双位数增长，势头延续至2027年；与谷歌等签订3–5年长期供货协议，锁定服务器CPU与ASIC订单。我们认为英特尔正迎来CPU-GPU部署比例收窄的红利期，数据中心CPU的实质性商业价值正被重新定价。。 FAB：先进制程与设计制造协同：在台积电N3等先进制程产能极度受限且扩张缓慢的背景下，英特尔凭借自有的IDM模式展现了稀缺的供应确定性与设计制造协同优势。Intel18A引入RibbonFET全环绕栅极（