联合资信：2026年山东省城投企业新增发债与转型研究报告

引言 自“一揽子化债政策”实施以来，山东省城投“退平台”与市场化转型进入加速 通道，转型呈现“存量优化”与“增量培育”双轨并行格局。省级层面于 2025 年初 明确将“深化融资平台和城投公司转型改革”列为年度十大重点改革之首，后续省政 府发文明确提出“2028 年底前隐性债务清零"的目标”，要求“一企一策”制定融资 平台改革转型方案，相关政策框架为城投转型设定了时间限制和“红线”（严禁新增 隐性债务）。在此背景下，能否在“借新还旧”之外实现“新增融资”，成为检验城 投转型成效的重要市场标准。因此，本文以 2024 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 31 日（以 发行起始日计算）山东省新增发行债券的城投及产投1主体为样本，通过分析样本企 业特征、融资表现与路径特征，总结区域转型路径、方向选择等经验，从而为处于不 同发展阶段的区域及城投主体提供转型参考思路