上海证券：2021年12月物价数据点评：拐点来临 降息可期

拐点正式到来 12 月 CPI 同比环比均明显回落。食品、工业消费品价格均有回落，通胀忧虑缓解。 食品项中鲜菜、猪肉价格下降较多。 非食品中， 受国际原油价格下降的影响， 汽油和柴油价格均有回落。 扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%， 持平上月。 PPI 见顶后加速回落，本月主要工业品价格有所下降。 煤炭供应的持续增加，主要行业生产有保障，保供稳价政策持续生效。值得关注的是，受制于上游原材料成本的涨价，部分食品企业相继宣布提价， PPI 高企对于下游的负面影响开始显现。但目前来看，下游的涨价并没有出现扩散迹象，且涨幅有限，而当前上游价格的回落也将有助于缓解下游的成本压力。 从本月价格超预期下降的表现来看，物价拐点正式到来，市场担忧的通胀情绪将有较大消退，也印证了我们的观点——本轮上游价格上涨较难传导到下游终端消费品。上游成本提升要能推动下游涨价，只发生在经济扩张，经济低迷期需求较弱，传导有限。 通胀忧虑消， 市场或转回升 中国经济仍处在“底部徘徊”阶段， 资本市场运行前景则主要取决于物价形势变化给市场预期的影响。 我们一直强调国际大宗商品的上涨不具有持续性，是货币充裕