华源证券：江河集团（601886）-出海及BIPV驱动订单增长，业绩现金流改善

江河集团(601886) 投资要点： 业绩稳中向好，现金流同步改善，高比例分红彰显股东回报决心。2026Q1，公司实现营业收入45.29亿元，同比+7.75%；归母、扣非归母净利润1.53亿元、1.85亿元，分别同比+5.75%、+3.03%。现金流方面，Q1经营性现金流净额为-5.88亿元，上年同期为-10.84亿元，同比改善4.96亿元；收付现比分别为129.91%、143.48%，同比+9.57pct、-1.69pct，公司回款效率切实提升。股东回报方面，公司2025-2027年股东回报规划承诺每年现金分红不低于归母净利润80%或每股0.45元的孰高值，2025年中期每股已派现0.15元（含税），年度再度公告每股拟派现0.35元（含税），高分红政策有效落地。 新签订单结构分化，幕墙与光伏建筑驱动增长，出海战略加速落地。2026Q1，公司建筑装饰板块合计中标金额54.53亿元，同比+4.63%，内部结构分化明显。其中，幕墙与光伏建筑业务中标额36.21亿元，同比+13.66%；室内装饰与设计业务中标额18.32亿元，同比-9.56%。幕墙订单的高增与公司“全面出海”战略高度吻合，2