东吴证券：策略周评：美债日债收益率上行，对A股影响几何？-260524

近期美债和日债收益率大幅上行，10Y和30Y日债收益率亦为自2000年以来最高水平；30Y美债收益率一度攀升至5.18%，创下2007年以来新高，CME甚至预期2026年12月加息一次，引发了全球资本市场对于流动性的担忧。 美债利率上行对于权益市场的压制在于风险偏好回落和基本面的走弱美债作为全球资产的宏观锚，传统的定价路径为：美债利率上行→全球流动性收紧→风险资产（权益）走弱。但从历史经验看，利率的上行不必然导致股票市场的调整：长期维度上，美股指数趋势上行，与美债波动的相关性并不高。而中期维度上，确实存在美债收益率上行而美股调整的阶段，但需要满足特定的宏观条件，例如2021年11月-2023年11月：一方面，美债利率创下阶段性新高，基于传统定价路径市场的担忧导致风险偏好回落，这也是近期美债问题热度上升的导火索。另一方面，美国宏观经济走弱的压制，如2021年初虽然美国CPI同比从2021年1月的1.4%快速上行至6月的5.3%，但彼时实际利率（Tips）维持在-1%左右波动未明显走高，直到2021年11月美国PMI开始走弱，美股才迎来阶段性调整。总体而言，美债利率上行对权益市场的压制在于