海通国际：从滞涨避险到Taco2.0：海外资产逻辑切换-260324

一、宏观经济点评 3月FOMC会议 美联储3月FOMC会议上将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%~3.75%。会后声明指出，中东局势发展对美国经济的影响尚不确定，通胀未稳不降息。在经济预测方面，美联储小幅上调了通胀与增长预期。从点阵图来看，未来宽松空间将更加有限。此次FOMC会议在短期影响上更偏鹰派，随着中东冲突持续时间超预期，全球经济再通胀风险显著提升。1）乐观情景下，经济增长小幅受损，通胀适度上移但对美联储而言相对可控，那么此次油价的冲击之后，降息会比市场预期的更早发生；2）悲观情形下，若中东局势导致通胀风险超预期，油价持续高位震荡，美联储中期或转向鹰派。 2月PPI数据 美国2月PPI环比季调上涨0.7%，远高于预期0.3%，同比升至3.4%，亦高于预期3.0%，为2025年2月以来新高。不考虑能源和食品，核心PPI同比升至3.9%。分项上看，2月商品环比增速1.1%（其中食品环比增长2.4%，能源环比增长2.3%），服务业环比增长0.5%，且中东地缘冲突的影响尚未体现在本次的数据中，能源冲击或将进一步推高PPI，其增速上行或进一步强化市场对通胀粘性的担忧，推迟美联储降息的预期