海通国际：宁沪高速（600377）-首次覆盖：路产区位优势显著，股息稳健

宁沪高速(600377)高速公路通行费业务为核心，路产区位优势显著。宁沪高速以长三角地区高速公路运营为核心业务，外延布局交通配套服务、新能源、金融等辅业增厚盈利。公司为江苏唯一上市公路企业，背靠江苏省国资委，经营与投资高速里程约910公里，总资产达798亿元，资产雄厚。路产区位优势良好，腹地长三角城市群经济稳步增长、人口持续流入、汽车保有量高、出行需求旺盛，为当地公路车流量提供了有利支撑，公司盈利能力强劲。高速主业疫后车流快速反弹，长期内生增长稳健；外延带动可持续发展。通行费业务贡献公司约6成收入与9成毛利。进入2023年，疫情期间限制流动的影响消散，前三季度日均客车流量同比增长76.4%，受益于客车流量恢复至超疫情前水平，2023年前三季度公司通行费收入同比增长28.26%。考虑到江苏汽车保有量高基数及经济大体量发展背景，我们预计公司通行费业务收入增长趋稳，盈利能力保持高水平；公司新建路产项目及路产改扩建项目预计在24年底开始陆续贡献收入及利润。公司积极开拓配套设施与电力销售双辅业，逐步减少低景气的地产业务。参股投资路产及金融业，投资收益及分红收益相对稳定。盈利能力提升，分红稳定，股