国海证券：农林牧渔行业：生猪系列研究之二：2018年以来的猪周期复盘

1、2018年以来的大级别猪周期，猪价达历史最高，震动幅度为历次最剧烈。 ①从价格指标看，本轮猪周期从2018年6月开始生猪价格上涨至2019年11月，涨幅+262%，最高单周平均猪价达到40.9元/公斤，随后猪价在高位震荡13个月，2021年1月至2021年10月跌幅74%，最低单周均价10.78元/公斤，仔猪、母猪和生猪价格保持相同趋势，但仔猪价格波动更大。与以往猪周期不同，本轮猪价在见顶之后，位于高位震荡13个月，打破过往上行周期的规律。 ②从存栏指标看，受到非洲猪瘟的影响，能繁母猪存栏从2018年8月的3145万头迅速降至2019年8月的1968万头，在高猪价的利润刺激下，2020年Q2能繁母猪产能迅速恢复至非洲猪瘟之前的水平，2021年5月能繁母猪最高存栏达到4564万头。从过去两轮周期观察，2009-2014年猪周期，能繁母猪存栏从高位到猪价两个W底分别去化7.72%、20.44%；2014-2018年猪周期能繁母猪存栏从高位到猪价两个W底分别去化29.19%、40.98%。从2021年6月能繁高位4564万头，到2021年10月猪价第一次触底，能繁母猪去化幅度为4.73%