国信证券：银行理财2024年3月月报：保险资管借道收窄，理财配债意愿增强

核心观点 银行理财借道保险资管配置存款受到监管约束。根据21世纪经济报道，部分区域在监管报表填写过程中，保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目，而不像过去计入一般性存款。这意味着银行理财借助“保险资管计划”去配置大额存单等存款的模式后续执行较为困难。 我们估计相关资产收益面临从3.0-3.5%（协议存款询价）降低至2.0-2.5%（同业存款报价），一方面这可能影响银行理财2.5-3.0万亿元从过去存款转向债券、存单等标准化资产配置，另一方面引导理财负债端成本进一步下行（估计约影响20-30BP左右）。考虑到各区域监管政策逐步跟进，协议存款久期较长（一般为五年），我们判断这给理财子公司提供了较长过渡期。为综合分析相关政策，我们从金融监管导向、银行资产负债管理、银行理财行为等角度分析综合影响。 金融监管视角：本质该政策推出与延续金融去杠杆、打击资金空转政策一脉相承，对保险资管而言，原来从事保险资管的三方业务本质是类似券商资管、基金专户这类具有私募资管特性的产品，考虑到金监局成立资管司，后续方向是纳入统一监管，所以执行应和上述资管机构纳入统一监管口径，政策推出符合这一监管