国投期货：宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-7月刊-260804

我们在5月底月度报告《地缘局势缓和更近一步，经济与政策的蓄势期————宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-5月刊》中提出未来从以下几个方面把握宏观矛盾的发展：首先，关注美伊协议推进的进度和围绕着油价的博弈，关注即便是局势向缓和推进但油价中枢已经中期性抬升的特征；其次，跟踪“沃什冲击”对于美元流动性的影响，重回“货币主义”的旗帜树立之后，偏强美元预期的延续性较强；第三，国内经济政策在二季度后更多强调的是“优化”、“精准”和“灵活”，而非有强有力的增量政策出台，在二季度基本面压力增大后跟踪政策信号的变化。 在过去的两个月时间里，全球的宏观运行呈现以下一些特征：第一，美伊局势经历了从停战备忘录的落地到军事冲突的反复，霍尔木兹海峡在6月下旬短暂通航后又在7月份反复，通航量再度大幅降低，体现了中东局势博弈的复杂性；第二，美元流动性的压制力量仍然较为明显，沃什相对强调通胀的韧性，并且表现出较低的通胀容忍度，这使得美债利率易上难下，不过在美元偏强背景下日元的压力也不断显现，触发了在7月份美联储议息会议后美日联合对于汇率的干预；第三，国内经济政策的预期又起，7月份中央政治局会议传递出未来存量政策即将