东吴证券：东吴策略·行业风火轮：信贷开门红是风格切换分水岭

对1月信贷开门红可以更乐观一些。部分投资者担心今年春节较早影响1月信贷投放，从历史经验来看确有影响，但2013-21年连续9年1月信贷超市场预期，对此不必过于悲观。当下稳增长诉求强，央行副行长刘国强提到“一年之计在于春”，要求避免信贷塌方，1月信贷以大行为主力，且企业中长贷（基建/制造业/地产开发）占比高，我们预计节前有望加速投放，信贷开门红可期。 稳增长年份，信贷开门红成风格切换分水岭。Q1经济下行压力较大的年份，如2012、2013、2019年，1月信贷数据披露后小盘成长风格均明显占优，其中2012、19年风格由前期大盘价值切换为小盘成长。我们认为如果今年1月信贷超预期，有望成为市场风格由稳增长向高成长切换的分水岭。 连续9年1月信贷超市场预期。春节较早确实会影响1月信贷增长，如2012、2014、2017、2020年春节均在1月，导致当年1月新增人民币贷款同增幅度较小甚至负增，目前部分投资者对今年1月信贷有同样担忧。2013-21年连续9年1月信贷数据超市场预期，今年实际数据超预期同样可以期待。 1月信贷中企业中长期/大行投放占比高。2011-21年1月新增贷款中企业中长期占比达