东吴证券：策略专题：民企接班：创二代还是职业经理人

报告要点： ①民企已成A股重要构成，偏成长、效率优、激励多，2020年以来优质民企股价亮眼。②民企创始人交班需要重视，未来几年将进入密集换代期。③交班方式包括家族内传承和外聘经理人，创二代接班后业务趋于多元，职业经理人接班后业务倾向集中。④资本市场对创始人退休持谨慎态度，交班当年股价均下跌，之后回归基本面，整体来看职业经理人经营成绩较优，或因一定的监督和激励。⑤外部投资者应聚焦公司治理以降低代际传承风险，虽然接班者能力最关键，但无法及时有效刻画，完善的公司治理将有助于降低风险。⑥构建公司治理水平评价体系，从股权、激励、董事会等方面筛选8大指标，量化评价上市民企治理水平。 正文摘要 A股民企画像：市场重要主体，偏成长、效率优、激励多。①民企已成为A股重要构成，数量/市值/成交占比居首，且2020年以来优质民企股价亮眼。②民企优势：多分布在成长型行业，费用把控效率较优，且激励机制灵活。③民企问题：内部治理仍需优化完善。 未来几年A股民企将进入创始人密集交班期。①2010年以来民企创始人平均退休年龄59岁，目前仍未退休的创始人中58%年龄超过55岁，60岁以上占比26%。②以实控人、董事长作