华金证券：非银行金融：潜力业务（2）：场外衍生品案例解析

事件：2022年1月13日，我们发布专题报告《后雪球时代的场外衍生品》。考虑到衍生品与股票投资差异较大，本文通过具体案例，进一步拆解场外衍生品业务、相关产品和各种适用场景。 金融类场外衍生品 本金保障型理财产品：固收+少量衍生品的投资模式为保障本金安全下争取相对高收益提供了可能。我们解析了招商银行、华泰证券的三款产品，将目前较主流的内嵌二元期权、鲨鱼鳍、牛/熊价差三种模式展示出来。 经典雪球和各种变种：当衍生品参与比例提升，本金保障型产品将演变为各种雪球。通过回测，我们发现经典雪球具有胜率虽高，但持有时间较短；一旦触发敲入，投资者大概率承担亏损且亏损幅度较高的特点。目前市场上已衍生出至少十五种变种结构，其中具有代表性的包括封底雪球、壁虎式雪球、看涨雪球、阶梯式雪球和多倍雪球等。 杠杆融资、套期保值：通过某投资机构买入华兰生物一月期平值欧式看涨期权、段永平卖出拼多多看跌期权的案例，透视如何运用衍生品交易以小博大、低成本做多。通过中金公司为云南白药股份回购提供的场外衍生品服务，解析衍生品的套期保值、折价回购功能。 商品类场外衍生品案例：受益于直接服务实体经济职能，商品类场外衍生品案例更多，