开源证券：策略行业2026年春季投资策略：从急行军到安营扎寨：牛市新节奏·新打法-260303

1.节奏：攀登者的新路程——从急行军到安营扎寨。坚定牛市信心，降低斜率预期 空间与位置：巴菲特连续13个季度净减持美股头寸的原因或藏在证券化率指标当中。A股视角，过去有2次证券化率突破1.1倍，但目前中枢在持续上行，当前处于0.91倍的“爬坡中段”及高敏感区间，市场已由早期的估值修复转向存量资产深度盘活阶段。 攀登模式切换：告别“一鼓作气、加速冲顶”的急行军，转向“每到关口就扎营休整”的安营扎寨。A股不再是“跑得快就赢”，而是进入“换挡后比谁稳、比谁结构对”的体力管理阶段，通过压降斜率换取牛市时长。 2.逻辑：旧打法失效的三个信号出现，从指数β向结构α迁移2025年是“情绪修复+风险溢价压缩”驱动的估值牛；2026年起正在切换为“盈利结构+资金结构”驱动的结构慢牛。旧打法的失效信号：①核心成长指数估值已将盈利预期打得较高；②风格切换频繁导致追高胜率下降；③全面普涨结束，资金由β驱动转向由盈利兑现和政策牵引的α驱动。 3.以DDM重构“新节奏牛市”的定价逻辑 分子端：不是“有没有增长”，而是“增长靠什么”。重视ΔG（盈利增速边际变化）对估值的指引作用。“山峰理论”：景气投资不仅看G的绝对