国元证券：元瞻经纬总量月报（2026年2月）：近期宏观经济数据跟踪-260304

报告要点： 本期总量跟踪 工业生产及景气度篇：PPI降幅持续收窄，价格端边际修复趋势明确。2026年1月PPI当月同比降幅收窄至-1.4%，连续6个月改善，环比连续4个月正增，显示工业品价格底部修复动能增强。从结构看，国际有色金属价格上行显著抬升上游采选及冶炼价格；同时，全国统一大市场建设与供给侧结构优化推动水泥、锂电、光伏设备等行业价格持续回升；叠加AI投资扩张带动半导体材料、电子设备等中游价格改善，工业价格体系呈现由上游向中游扩散的特征。 制造业景气短期回落，但价格信号释放积极变化。1月制造业PMI回落至49.3%，主要受季节性淡季及有效需求不足影响，生产、新订单指数同步下行。但值得关注的是，PMI价格指数明显回升，主要原材料购进价格指数与出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，出厂价格指数近20个月首次重返临界点以上。 内需篇：尽管内需有所回落，但CPI已在温和回升，有望改善内需不振的现状。同时，春节期间消费数据表现亮眼，与消费能力密切相关的就业形势总体平稳，亦释放出内需回暖的积极信号。 财政篇：受2024年同期高基数影响，2025年12月一般公共预算收入同比下降24.95%