东吴证券：民生健康（301507）-2025年年报及26Q1一季报点评：步入新品周期，收入提速明显

民生健康(301507) 投资要点 民生健康发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润7.82/1.19/0.92亿元，同比增长21.89%/29.35%/5.54%;表观利润增长受2025年交易性金融资产公允价值增加23.88百万元的影响（主因公司参与技源集团战略配售）。2025Q4营收/归母净利润/扣非净利润1.59/0.04/0.04亿元，同比增长30.95%/-22.64%/-15.72%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润3.17/0.63/0.67亿元，同比+16.95%/+0.12%/+8.86%。 主业如期稳健增长，中科嘉亿并表后增量可观：2025年公司核心品类维生素与矿物质补充剂实现收入6.88亿元，占主营收入比重88.34%，同比增长10.69%，符合预期。受益于中科嘉亿收购并表，公司益生菌系列产品营收由0.04增至0.67亿元，2025年占主营收入比重达8.58%。 2025年公司整体毛利率同比-4.67pct至51.10%，其中维矿系列毛利率同比-6.12pct至51.20%，或系产品结构的变动所致：受益于