浙商证券：银行：信贷社融总量与节奏前瞻-2023年有“开门红”吗？

核心观点：对公信贷有望驱动一季度信贷同比多增，实现开门红。预计1月新增信贷4.3万亿，同比多增3381亿；1月新增社融6万亿，同比少增2066亿。信贷储备总量与结构如何？——总量优于同期，对公优于零售。2023年开门红信贷储备：（1）总量上超过2022年同期；（2）结构上与2022年相似。①需求较强的领域主要是对公。大额项目储备主要集中于基础设施、先进制造业、绿色、科创、产业园区建设等领域。消费贷与小微贷因定价处于低位，需求强于往年，但对总量影响有限。②需求仍然承压的领域是开发贷和按揭。开门红投放节奏怎么判断？——开门红刚性强，有望同比多增。（1）得益于对公储备较好，预计23年1月和Q1信贷有望同比多增。①利率下行背景下，银行倾向于靠前投放，以量补价；②对公贷款投放受春节影响较小，尤其1月份的信贷投放以对公基础设施项目及大型企业集团的授信需求为主，这类贷款往往经过了较长时间的储备，投放高峰在1月初而不在1月末；③疫情冲击靠前，1月基本进入平稳阶段，实体需求边际改善。（2）在对公投放稳总量的同时，零售信贷投放变化趋势值得重点关注。零售信贷与经济恢复情况关联度更高、传导链条更短，2、3月零