东吴证券：纺织服装行业2023年度策略：风起有时，春日不迟

品牌服饰：22年受疫情扰动，23年复苏可期。回顾：22年品牌服饰因偏可选且以线下渠道为主，受到疫情扰动较大，整体表现偏弱。22年1-11月国内疫情反复、封控措施较为严格，12月放开后经历大幅感染，对品牌服饰线下经营及线上物流均造成冲击，其中Q1正常偏弱、Q2受疫情冲击较大、Q3波动复苏、Q4再受封控升温冲击+感染扩大影响，全年整体表现偏弱，其中运动服饰因赛道优势表现相对稳健。展望：随防疫政策放松及感染二次冲击后，消费场景有望迎来恢复，品牌服饰业绩修复可期，预计修复拐点将在23Q2体现。细分领域看，结合供给和需求端（疫情直接和间接影响因素）的变化，我们认为运动服饰品牌因受居民消费力变化影响较小、有望在消费场景放开后率先复苏，“困境反转型”公司因受损较严重、业绩复苏弹性较大，其中男装有望较快修复。纺织制造：22年前高后低，关注需求拐点。回顾：22年前高后低，下游品牌去库环境下订单趋弱。由于国内外品牌端库存较高，22Q3/Q4制造端订单压力渐显，Q3多数纺织公司业绩增速放缓。由于国内外品牌仍处去库阶段，短期纺织板块整体均面临业绩放缓压力，需求复苏为业绩及估值拐点的决定性变量，但趋势上出口型和