华鑫证券：策略周报：A股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化-260817

海外：美国需求破坏延续，9月加息概率骤降，等待美债期限溢价回落 一、海外宏观：9月加息预期回落 ①7月宏观数据走弱：CPI、PPI和零售销售同步走弱，叠加就业降温，9月加息概率从75%骤降至33%。但地缘局势反复，油价高位运行，叠加美债供给放量，长债利率仍在高位运行。 ②后续重点关注：1）8月CPI，能否实现连续三个月环比回落；2）8月非农，是否再度爆冷；3）月底杰克逊霍尔峰会，对政策框架的定调，预计放鹰概率较低。 二、海外策略：美股哑铃防守，美债等待期限溢价回落，黄金震荡反弹 美股：哑铃防守。降息预期支撑估值，但需求破坏将继续侵蚀企业盈利。维持哑铃防守策略，成长端保留基本面确定性较强的AI硬件龙头，防御端关注必选消费及利率敏感方向。美债：等待期限溢价回落。降息预期重启锁定短端利率下行空间，需求破坏则推动长端期限溢价回落。 黄金：震荡反弹，逢低配置。实际利率下行与降息预期形成共振，维持逢低积极加仓。 国内：A股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化 一、国内宏观：7月新增社融超预期回升，但结构分化，新增信贷再度负增 ①7月新增社融规模好于预期：新增社融1.4万亿，同比多增2710亿，