开源证券：青岛啤酒（600600）-公司信息更新报告：结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性

青岛啤酒(600600) 结构升级优化，业绩增长稳健，维持“增持”评级 2025年实现收入324.7亿元，同比+1.0%；归母净利润45.9亿元，同比+5.6%。Q4收入31.1亿元，同比-2.3%；归母净利润-6.9亿元，同比-6.4%，全年业绩整体符合预期。公司经营韧性较强，产品结构优化升级，业绩增长稳健，我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为49.9、53.1、56.0亿元，同比分别+8.7%、+6.5%、+5.4%，当前股价对应PE分别为17.0、16.0、15.2倍，维持“增持”评级。 全年量增价稳结构升级，高端化战略稳步推进 2025年啤酒实现收入318.3亿元，同比+0.8%，其中销量764.8万吨，同比+1.5%，吨价4246元/吨，同比-0.4%。分档次看，2025年主品牌/中高档以上产品分别实现销量449.4/331.8万吨，分别同比+3.5%/+5.2%，中高端以上产品销量明显快于整体销量增速。公司产品结构持续优化，高端化战略进展较好，白啤、超高端系列等单品保持快速增长。 山东与华北基地市场韧性凸显，华