银泰证券：12月宏观数据点评：旧动能收缩，新动能暂未能支撑宏观增长-260130

事件：2026年01月19日，国家统计局发布2025年12月份国内系列宏观经济数据，包括:国内生产总值、规模以上工业增加值、固定资产投资与房地产情况、社会消费品零售总额、物价情况等。 核心观点： 12月国内经济增长进一步放缓，当下中国经济仍处于新旧动能转换的上半场，即旧动能收缩，新动能增长明显，但尚不能支撑宏观经济增长。 12月及全年经济数据显示，终端需求不足叠加旧经济动能收缩，拖累宏观经济增长。12月社零同比0.9%，录得年内最低月度增幅。2025年一季度在“两新”等提振消费的政策作用下，社零同比爆发式增长，此后随着相关行业消费需求透支效应显现，社零同比增幅逐渐下降。房地产行业从销售价量、投资开发均出现同比降幅扩大趋势，传统基建活动同比萎缩，带动固定资产投资同比下降。 经济新动能增长明显但暂不能支撑经济增长，12月装备制造业、高技术制造业增加值累计增长9.2%、9.4%，增速分别高出规模以上工业3.3pct、3.5pct，但工业增加值增速全年仍然呈现前高后低。固定资产投资方面，汽车制造业等新动能投资扩张无法对冲传统基建、地产投资萎缩。 风险提示：1、消费及旧动能加速下滑；2、相关政策