东方财富证券：开立医疗（300633）-深度研究：超声方兴未艾，内镜厚积薄发

开立医疗(300633)【投资要点】超声市场中高端需求旺盛，替代空间广阔。我国超声市场平稳增长，人口老龄化催生出慢性病诊疗需求，使用超声设备筛查有助于慢性病的预防和检出，超声市场驱动力充足。针对中高端设备的需求逐年升高至主导地位，而我国低端市场已基本实现国产化，大部分中高端市场仍由进口主导，具有较高的替代空间。技术层面来看，以开立医疗和迈瑞医疗为代表的部分国产超声设备公司已打破“GPS”高端市场垄断地位，有望推进高端彩超的国产替代进程。在分级诊疗、医疗新基建、千县工程等政策推动下，超声需求有望进一步释放，供给端持续向国产厂家倾斜。软镜行业壁垒高增速快，政策双端扶持。据澳华内镜招股说明书的的数据，国内软镜市场增速快，2019年市场规模达53.4亿元，2015-2019年CAGR达16.79%，2025年有望达到81.2亿元。我国消化系统癌症高发，而内镜检查是诊断的金标准，深度上，软镜渗透率对标海外开展情况有较高提升空间，广度上，协会及软镜厂商共同推进中国内镜医师团队建设，软镜的应用术式处于继续开拓阶段，软镜赛道将维持高景气度。对需求端而言，分级诊疗制度促进基层医疗机构的需求提升，对购买端