国海证券：天宜上佳（688033）-公司深度研究：高铁闸片龙头供应商，新材料平台化布局优势初显

天宜上佳(688033)投资要点：高铁动车闸片，向新材料平台化布局探索增长新动能。公司通过新设和收购子公司将业务横向拓展至碳基复材、航空大型结构件等领域。新材料业务增长助力公司克服疫情影响，2022年前三季度，公司实现整体营收6.56亿元，同比增长74.80%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长23.60%。深耕粉末冶金闸片领域，先发优势明显。公司作为较早实现粉末冶金闸片国产替代、持有最多CRCC证书的厂商，具备领先优势，2016-2021年，闸片业务毛利率保持69%以上。疫情防控政策不断优化背景下，居民出行需求有望逐渐恢复，公司业务回暖可期。紧抓光伏高景气发展机遇，布局碳碳热场与石英坩埚领域。光伏行业持续高景气下，碳碳热场市场空间广阔。公司前瞻布局2000吨先进热场产能，截至2022H1，已向高景太阳能、晶科能源等11家光伏硅片厂商供货，另有5家企业已进入试验验证阶段。2022H1碳碳热场业务实现营收2.64亿元，占比65.63%；实现毛利率56.68%。2022年11月，公司收购晶熠阳正式进入石英坩埚领域，依托晶熠阳多年研发经验和客户基础，叠加与碳碳热场业务协同作用，业绩增长潜力