华西证券：韵达股份（002120）-四季度业绩超预期，期待今年单量增速回升

韵达股份(002120)事件概述公司披露2022年业绩预告：2022年归母净利润13.08-15.03亿元，同比下降11.44%—增长1.75%。2022年扣非净利润12.35-14.19亿元，同比下降11.90%—增长1.23%。分析判断:四季度业绩超市场预期。假设2022年归母净利润按照预告的中位数计算（中位数为14.05亿元），则2022年Q1-Q4的单票归母净利润分别为0.08元、0.05元、0.05元、0.14元。单看2022Q4，对单票归母净利润的影响，既有正向因素（比如公司高质量发展策略、进行低价单的筛选，比如四季度旺季的正常提价，二者使得Q4单票收入2.75元，环比Q3增长0.16元），又有负向因素（比如2022Q4单量44.94亿单，环比2022Q3下降2%，单量对固定成本平摊效应不足；再比如旺季双11、双12期间临时成本的增加）。但总体看，正向影响大于负向影响，使得Q4单票归母净利润环比增加0.09元。2023年归母净利润有希望做到28亿元以上。2022年快递行业单量同比增长仅2.1%（数据来源：国家邮政管理局），我们认为增速下降的原因主要两个，一个是2022年部分