信达证券：山西汾酒（600809）-高质量收官，奋进再出发

山西汾酒(600809)事件：公司公告，经初步核算，预计2022年实现营业收入260亿元左右，同比增长30%左右，归母净利润79亿元左右，同比增长49%左右。点评：青花战略引领结构升级，全年净利率大幅提升。2022年，公司归母净利率约为30.38%，同比+3.77pct，主要系在全国化深耕过程中，青花汾酒全系列同比增长达60%，产品结构进一步提升。22Q4，公司营业收入约38.65亿元，同比增长42.1%，归母净利润约7.92亿元，同比增长82.1%，主要系21Q4公司在收官过程中将更多预收款留在22Q1确认收入，同期基数水平较低。单四季度，公司归母净利率约为20.53%，同比+4.51pct。自北向南势如破竹，全国化深耕可期。2022年，公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，同时加速市场管理升级，实现了终端动销可视化溯源管理；长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%。我们认为，当前公司已逐步形成了长三角、珠三角版块型市场，未来有望作为重要引擎，为规模增长带来更多的业绩贡献，并且在消费结构更高的基础上，实现青花系列的进一步放量。盈利预测与投资评级：当前公司占