东吴证券：策略周评：判断科技拐点，哪些指标重要，哪些不重要？-260614

每一轮行情积累较大涨幅后，市场都会陷入同一个问题：如何判断顶部。本轮围绕“AI泡沫进程”的问题，市场已经形成了大量研究，有的试图构建涵盖估值、情绪、资金流向、融资活动、企业基本面等维度的综合评分体系；有的则将当前AI浪潮与2000年科网泡沫进行逐项对照，希望通过历史映射寻找当前位置。而问题在于，指标越多，判断反而越容易陷入混乱。科技股往往具有高波动、高弹性的特征，行情演绎过程中几乎任何指标都可能阶段性发出所谓的“见顶”信号，投资者也容易在各种噪音之间反复摇摆。因此，比起堆砌指标，更重要的是做减法：哪些指标值得关注，哪些指标实际上缺乏预测价值？ 交易拥挤度与市值集中度：市场热衷讨论，但缺乏预测价值 近期无论是全A前5%成交个股成交额占比，还是行业成交占比、行业市值占比等指标，都被广泛用于讨论科技股是否过热。但从历史经验看，这类指标对于判断顶部的帮助非常有限。 首先，资金交易向龙头集中的趋势本身就是全球现象。无论美日韩还是港股市场，成交额向少数龙头公司集中的程度都远高于A股当前水平。 其次，无论是过去的消费龙头行情，还是新能源主线行情，都很难通过拥挤度指标准确识别顶部。例如16年以来，茅指