财通证券：万顺新材（300057）-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

万顺新材(300057)核心观点电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高要求技术工艺为头部铝箔企业建立了高壁垒，进而带来了高毛利。我们预计全球2025年动力电池市场需求101.25万吨，年复合增长率45.13%，但是下游电池铝箔企业产能依然相对紧张，我们预计2023年电池铝箔加工费依然维持高位，电池铝箔行业高毛利、高盈利能力将会保持。万顺新材作为少数与头部电池厂建立深度合作的企业，有望受益于高毛利行业以及公司自身的电池铝箔快速放量。钠电池铝箔需求量2023-2025年需求或持续翻番：钠离子电池行业我们预计2023年为量产化元年，且钠离子