国海证券：海泰新光（688677）-公司动态研究：新品镜体上市放量，联合史赛克和国药铺垫整机销售

海泰新光(688677)投资要点:新品SPY镜体发货翻倍，再续ODM增长动力。据海泰新光招股说明书，全球荧光内窥镜2019年市场规模13.1亿美元，占硬镜总体市场规模比例为23%，预计2024年荧光占比将提升至54%，市场年复合增速24%，2022年市场规模预计为25.2亿美元。史赛克在全球荧光内窥镜市场占据主导地位，2021年荧光内窥镜在欧洲、日本推广顺利，内窥镜总收入22.2亿美元，同比增长29%。海泰新光为史赛克供应荧光和白光内窥镜器械（镜体、光源模组、摄像适配器），2021年公司海外收入占比80%。①镜体升级，销量翻倍：老款AIM镜体为一台整机配4根镜体，新款SPY镜体一台整机配备完全可配12根镜体，假设不完全配备，预计升级后镜体销量翻倍。2022年上半年以老款AIM镜体供应为主，下半年新款SPY镜体开始发货，公司镜体月发货量有所提升。②光源模组年增速20-25%：鉴于行业增速24%，史赛克占市场主导，海泰新光给史赛克供货，我们预计光源模组自然增速在20-25%。随着史赛克1788内窥镜的推广，预计五路光源（适用于1788）于2023年一季度开始销售，价格较四路光源高，未来光源