德邦证券：天壕环境（300332）-2022业绩预计高增，看好公司燃气分销潜力

天壕环境(300332)投资要点事件：公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长76.53%-110.85%；实现扣非后归母净利润3.59-4.29亿元，同比增长141.16%-188.24%；扣除股份支付影响后的扣非净利润约为3.82-4.52亿元。神安线全线贯通带动业绩高增，稀缺资源价值凸显。2022年12月，公司发布公告宣布神安线管道陕西-山西段完成物理连接，进入试运行阶段，该段管道完工标志着神安线管道全线贯通。神安线是稀缺的跨省长输管网资源，自部分通气后已为公司贡献良好业绩，2021年7月，山西-河北鹿泉段实现通气，公司2021年实现燃气销售6.6亿m3，2022H1实现售气5.86亿m3。我们认为神安线全线贯通后，公司天然气分销能力进一步增强，目前公司正积极进行上游战略安排，引入多气源，增强保供能力。神安线盈利模式明确，下游市场开拓空间广阔。神安线盈利模式有二：1）收取管输费：按照投资产出比，神安线年输气量≤70%时，按照0.195元/方收取管输费；满产后管输费约为0.16元/方，能够为合资公司提供较稳定收入；2）深度分销赚取零售价和