安信证券：中公教育（002607）-职教龙头整装再出发，关注疫后经营恢复节奏

中公教育(002607)2022Q3单季公司利润转正，业绩有望逐步修复。中公教育是以公考培训起家的职教全品类龙头，2016-2020年公司业绩保持快速增长态势，收入在2020年突破100亿元。但2021年，受到内外因素的多重影响，公司经营承压，业绩开始下滑。外部因素包括疫情、政策的影响，全国各地疫情的反复对中公教育经营产生较大负面影响，各地分支机构先后出现阶段性停课，招录节奏受到较大干扰；内部因素则是战略与产品结构的问题，2021年公司营业收入大幅下滑，与2020年逆市扩张紧密相关，同时也暴露出了产品结构中高退费产品占比过高的结构性问题。为应对上述困境，2022年公司积极谋求经营模式的转型，优化人员配置、调整产品结构等，目前来看公司基本面企稳，有望重回发展轨道，2022年第二季度亏损进一步缩窄，第三季度利润回正。多年教研、渠道沉淀，构筑核心壁垒。我们认为，深耕公考赛道的中公在内容与渠道端均具备先发优势，并基于其独特的组织架构，各项能力持续得到强化，形成稳固的护城河。1）组织机制：“总部-省-网点”三元垂直化响应体系，即总部、省分校、基层网点三者职责明晰、高效协同，强化中后台职能；2）后