信达证券：天润乳业（600419）-公司深度报告：天山好奶，润康中国

天润乳业(600419)乳制品行业：稳步增长，子品类机会众多。乳制品行业体量达6000亿，年化增速约5%，其中无论是常温液奶、酸奶还是乳饮料，市场规模均在600亿以上，并不断有新产品因满足消费者的多元化需求而突出重围，市占率获得提升。天润乳业：崛起于新疆，差异化竞争。公司是新疆第一乳企，2013年通过重大重组后，在奶源端不断扩张，当前原奶供给率高达65%；在产品端持续创新，形成UHT奶、酸奶和奶啤三大特色产品系列；在销售端成立销售公司，以高渠道利润为推力，以多渠道发展因地制宜，逐步推进全国化市场布局；在品牌端则利用新疆奶品牌优势，通过专卖店及互联网积极品宣。未来看点：疆内外不断拓展，长期空间逾百亿。产能端看，2021年，公司在南疆首个生产基地投产；2023年，公司在疆外首个生产基地将投产，不断扩充的产能将有力满足疆内外需求。渠道端看，公司一方面细化市场体系，不同类型市场予以不同政策支持；另一方面成立专卖店项目组，进一步推进专有渠道建设。中期看，伴随公司产能不断落地，体量翻倍可期；长期看，公司在产品、品牌上均实力突出，在渠道端不断积累经验，有望冲击百亿体量，成为全国化乳企。投资建议：增长