中泰证券：天宜上佳（688033）-国铁部署23年高增长目标；轨交闸片困境反转可期

天宜上佳(688033)投资要点事件：2023年1月3日国铁集团召开工作会议，部署23年工作目标。22年国内疫情多点频发，居民出行需求走弱致闸片业务盈利承压。22年国内居民出行需求在区域疫情多点频发和收入预期下降两重因素的压制下出现较大降幅，根据国铁集团数据，22年全国铁路完成客运发送量16.1亿人次，同比-36.36%，投产高铁新线2082公里，同比-3.97%，高铁动车以客运为主，开行列次和新列装量预计承受较大压力。作为保障高铁动车组安全运行的耗材，粉末冶金闸片需求与高铁新列装以及高铁运行强度具备强相关关系，受22年高铁开行和新列装低迷影响，市场承受较大压力，规模下滑明显。天宜上佳作为在粉末冶金闸片领域高市占的行业龙头企业（我们测算21年公司市占率29.48%），受行业环境影响收入和盈利承压，22H1公司闸片业务收入0.77亿，同比下滑61.11%，考虑到出货量下降带来产能利用率降低，从而推升单位成本和费用，我们预计22H1闸片业务盈利承压，22H2国内疫情仍然严峻复杂，特别是11-12月疫情政策优化在短时间内对经济正常运行带来较大冲击，我们预计闸片盈利难有显著改善，总的看，22年