信达证券：爱尔眼科（300015）-拟并购14家医院股权，外延布局加速

爱尔眼科(300015)事件：近日，公司公告收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权，交易对价合计4.71亿元，14家医院整体估值7.21亿元。点评：收购对价合理。14家医院2021年实现营收合计3.21亿元，净利润-789万元，净资产0.8亿元，2022年前三季度实现营收合计2.87亿元，净利润0.17亿元，实现大幅盈利，净资产0.91亿元，按照季度比例，我们预计2022年实现营收3.83亿元，净利润0.23亿元。2021年和2022年前三季度净利率分别为-2.5%、6%。14家医院被收购股权合计对价4.71亿元，整体估值为7.21亿元，对应2021年PE为-91.3，PS为2.25倍，预计对应2022年PE为31.2倍，PS为1.88倍，估值合理。收购标的2022年实现扭亏。被并购医院均为2016-2018年开业，处于盈亏平衡点或者刚刚跨过盈亏平衡点，净利率处于快速提升阶段，2020年前三季度，舟山爱尔、天门爱尔、承德爱尔、恩平爱尔净利率超过10%，其他被并购医院净利率快速提升。被并购的14家医院中，2021年实现盈利的医院主要是阜新爱尔、舟山爱尔、天门爱尔等7家医院，2022年