信达证券：贵州茅台（600519）-熨滑行业周期，超额完成目标

贵州茅台(600519)事件：公司初步核算，2022年度，公司生产茅台酒基酒5.68万吨左右，系列酒基酒3.50万吨左右；预计实现营业总收入1272亿元左右（其中茅台酒营业收入1077亿元左右，系列酒营业收入157亿元左右），同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。点评：得益于茅台酒占比提升，四季度利润弹性突出。22Q4公司预计实现营业总收入374.14亿元，同比增长15.44%，实现归母净利润182亿元，同比增长19.79%，单季度归母净利率水平有明显提升，主要得益于茅台酒收入占比的增加。全年茅台酒收入占比87.28%，其中22Q4茅台酒收入占比91.33%，同比+4.13pct。茅台酒年末加大投放，消费者备货情绪积极。茅台酒全年营收同比增长15.23%，其中22Q4营收333亿元，同比增长16.95%，结合此前公告，11.22-12.31营收约183亿元，显著高于10.1-11.21的150亿元营收。我们认为该结果一方面与12月以来茅台酒线上投放增加有关，另一方面与公司11月发货开票节点有关。当前已进入春节旺季的备货阶段