中泰证券：潮宏基首次覆盖：困境反转，价值将现

潮宏基(002345)核心观点：潮宏基的差异化产品定位使其在群雄逐鹿的行业内立足并全国扩张。较大金额商誉减值后，公司重新聚焦主业、开放加盟，有望改善公司盈利能力，提振业绩增速。当前公司已经跨过困境的底部，基本面趋势向上，但改善尚未被充分定价。早期的多元化布局，让公司错失了发展的良机，商誉减值也让短期业绩进入谷底。公司属于较早上市的珠宝企业，2010年实现IPO，但早期的战略错判与多元化诉求让公司的注意力与资源都偏离了主业，在市场份额上与头部公司拉开了差距。同时多元并购带来的商誉减值让公司2018-19年利润跌入谷底。差异化价值，让公司重聚主业后具备重新回归的潜力。2019年以来，公司逐步停止了多元化扩张的规划，聚焦珠宝主业。当前头部企业在门店拓展上正处于攻城略地的阶段，市场集中度趋势向上，中腰部的企业空间逐步收窄。潮宏基重设计，品类以时尚珠宝为主、消费场景以非婚庆为主，与头部品牌形成了差异化，对加盟商、商场而言都具备独特的价值，这是公司聚焦主业后仍有突围机遇的根基。开放加盟，有望改善公司盈利能力，提振业绩增速。对于国内珠宝品牌而言，加盟制意义重大：（1）优化总部-门店信息不对称，降低代