国信证券：芯能科技（603105）-“自发自用、余电上网”光伏运营龙头，独立储能业务具备先发优势

芯能科技(603105)核心观点布局分布式光伏上下游、积极开拓衍生新领域。公司从单一的光伏产品制造商转型成为复合型光伏电站运营商，自持工商业分布式屋顶光伏，并对外提供光伏电站开发、建设、运维“一站式”服务，借助已有屋顶资源客户，积极开拓充电桩、储能等新业务。公司自持电站均为“自发自用，余电上网”模式，自发自用比例达到78%左右，光伏发电业务贡献公司主要营收和利润。自发自用电价锚定大工业电价，分时电价、电力市场化等政策将进一步抬高用电侧光伏的盈利性。2021年下半年，因“分时电价”政策的推进，全国绝大部分省份大工业用电价格有较明显的上调。自发自用电价与大工业用电价格同步变动，电价上调对分布式光伏发电业务收益产生积极影响。随着新型电系统建设和电力市场化，电力用户对电力系统成本的分摊或将上升，用户侧电价将进一步提高。“隔墙售电”的政策推进将加快分布式光伏发电市场化交易，有望拉高工商业屋顶光伏盈利。光伏行业深耕多年，“芯能”品牌获客户信任，公司竞争实力突出。屋顶光伏是非标产品，需要依据客户的屋顶情况、变压器等参数进行个性化服务，具有一定的技术、经验、资源门槛。公司拥有丰富的行业经验、详实的案例