中泰证券：中国国航（601111）-盈利恢复开启，龙头价值重塑

中国国航(601111)载旗航司行业龙头，枢纽基地优势显著。1）中国国航作为中国唯一载国旗飞行的民用航空公司，长期为国家领导人、外交使团、文化体育代表团等提供专机和包机服务，体现了其独有的尊贵地位。2）中国国航以北京首都国际机场为主基地，构建了以北京、成都、上海和深圳为节点的四角菱形枢纽网络结构，目前北京、成都、深圳三地的国内航线时刻占比优势显著。测算2022年冬春航季公司在北京首都机场、成都双流机场、成都天府机场及深圳宝安机场的国内航线时刻占比分别为66.40%、32.47%、30.56%、32.00%，均领先于其他航司。经营战略领先：逆势扩张收购山航，市场份额有望提升。中国国航坚持扩张战略，持续整合资源。2004年，公司与中航集团签订合同转让协议，分别收购山航集团48%的股权及山航股份22.8%的股权；2010年，公司对深圳航空进行增资扩股，持股比例由25%增至51%，深圳航空成为公司的控股子公司；目前，公司正筹划谋得山航集团控制权。若能成功控股山航，公司时刻占比及机队规模将进一步扩张。1）测算2022年冬春航季，山航在济南遥墙机场、青岛胶东机场的国内航线时刻占比分别为39.66%