安信证券：禾川科技（688320）-赛道型工控选手，受益新兴行业发展与进口替代

禾川科技(688320)核心观点：禾川科技是国内领先的工控领域核心零部件及解决方案提供商，受益新兴行业快速发展与进口替代，2018-2021年公司营收/归母净利润CGAR为38.4%/29.3%。公司成长的逻辑：①下游为锂电、光伏、工业机器人、激光等高速发展行业，公司与大客户绑定。②2021年伺服产品市占率仅3%，疫情后时代进口替代加速；③深度制造带来的成本优势。深度绑定新能源大客户，充分受益锂电、光伏等高景气度下游。公司主要服务于光伏、锂电、机器人、激光等先进制造行业，2022年H1营收占比约75%，进入先导、迈为、宁德、捷佳等大客户供应链，有望充分受益新能源行业快速发展。同时公司在光伏、锂电等大客户内的份额较低，预计禾川在大客户体内份额有较大提升空间。全球疫情与俄乌冲突影响外资供应链，国产替代加速。2021年伺服行业国产化率30%~40%，禾川市占率仅3%，行业与公司层面都有较大的替代空间。并且我们判断未来几年进口替代加速，逻辑：①全球疫情与俄乌冲突拉低供应链效率，外资品牌持续缺货涨价，国产品牌凭借优秀保供能力，抢占外资品牌份额；②公司PLC产品力提升，提升整体解决方案能力，拉动伺