国海证券：兴通股份（603209）-点评报告：重大收购初步落地，成长逻辑持续兑现

兴通股份(603209)事件:2022年11月23日，兴通股份发布公告，以2.93亿元竞得中船万邦51%的股权及转让方对中船万邦1.54亿元债权。中船万邦旗下拥有6艘化学品船，总计4.1万DWT，其中5艘为内/外贸的化学品船（合共3.4万DWT），1艘为外贸化学品船（0.7万DWT）。若本次交易完成预计将构成重大资产重组。投资要点:重大收购初步落地，产能增长提速中船万邦为具备内外贸化学品船运输资质的中外合资的国营企业，本次兴通股份公告作价1.39亿元控股中船万邦，对应PE约9.4倍，对价合理。本次收购完成后，兴通股份等同于新增1.7万DWT内/外贸化学品船运力及0.35万DWT外贸化学品船运力，产能扩张进一步落地。截至2022年底（考虑本次并购产能）公司总运力约30.7万DWT，同比增长64.2%；内贸化学品船总运力19.2万DWT，同比增长49.3%。发挥协同效应，整合效果值得期待本次整合中船万邦有望从两个维度发挥协同效应：①借助母公司优质的客户结构及高周转的优势，整合完成后中船万邦的盈利中枢或有望抬升至25%（2021年中船万邦净利率17%，远低于兴通股份约30%的净利率中枢），以