国联证券：珀莱雅（603605）-国潮复兴：持续进化成就国货之光

珀莱雅(603605)投资要点：珀莱雅：国货化妆品龙头，持续进化升级珀莱雅成立于2003年，历经十几年的发展逐步由日化专营店的大众品牌成长为多品牌、多品类、全渠道布局的国货化妆品龙头。公司不断夯实研发实力提升产品力，同时凭借高敏锐度及时捕捉行业变革红利，并依托平台化组织保障高效经营和持续创新，逐步进入产品驱动增长阶段。2017-2021年，公司营收和归母净利润CAGR分别达27.0%和30.1%，此外，线上销售占比的提升以及大单品策略的推行共同推动整体毛利率由61.7%提升至66.5%。行业维持高景气，国货崛起重塑市场格局根据欧睿国际数据，国内化妆品行业维持较高景气，2016-2021年CAGR达12.9%。庞大的人口规模+低渗透率特征，决定我国化妆品行业仍具广阔的成长空间，未来随着化妆品消费群体持续扩容、产品客单价逐步提升，行业有望保持稳健增长，预计到2026年市场规模达4835亿元。当前国内化妆品行业“人货场”三要素迭代驱动市场竞争格局变换，国货品牌崛起有望重塑市场格局。此外，我们认为监管趋严有望加速行业出清，利好头部企业份额提升。三维度夯实竞争壁垒，支撑品牌长青1）产品端，坚持以