国海证券：海南机场（600515）-公司深度研究：机场免税双驱动，轻装上阵再出发

海南机场(600515)1、重整完成回归国资，步入一本两翼新时代海南机场前身成立于1993年，2016年通过资产注入成为海航集团旗下基础产业投资建设运营的唯一平台。2022年初，随着重整工作顺利完成，公司回归国资体系，海南省国资委成为实控人，债务重担得到有效化解，轻装上阵重新启航。目前，公司已构建起机场主业为根本，免税商业地产、物业酒店服务为两翼的业态新格局，传统地产业务瘦身，机场与免税业务开始崛起。2、坐拥优质核心资产，机场免税双轮驱动公司通过卡位海南枢纽机场及核心商圈物业等自贸港优质资产，布局机场业务、免税及商业业务、地产业务、物业业务、其他业务五大板块。其中，三亚凤凰机场（持股77.36%）、美兰机场免税店（持股49%）、海口日月广场是贡献利润的核心资产。三亚凤凰机场在疫情前的2019年旅客吞吐量为2016万人次，免税经营采用约15%扣点+49%持股的高效合作模式，量价齐升未来可期：①量：T3预计将于2025年投产，保障容量提升至2700-3000万人次/年，相较2019年有近50%提升空间；②价：2021年面积仅800㎡的免税店一期开业当年即实现销售额8.5亿元，人均免税销售额